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中国的货币政策年度报告――“货币政策执行报告”所展示的信息公开姿态，让人感到一股新生代的气息，甚至超过了第四代领导层的登场。 |
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从这个报告中还可以了解到，中央银行公开市场操作的详情、信用和结算制度的发展以及为购买住房、汽车所实行的个人贷款的普及情况等。 |
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这样的信息发布，一方面体现了“清新开明”的行政作风，另一方面也证明并让人真切地感受到沿海城市圈的经济增长。 |
3月16日，在北京召开的中国全国人民代表大会上，温家宝当选为新的国务院总理。这样他就与党中央总书记胡锦涛（去年11月当选，本次会议上又当选为国家主席）一起形成了“第四代领导层”，他们领导下的中国正式启航了。伴随着新老交替，中国的政治和行政面貌也将会焕然一新吧！
中国的变化当然不仅仅是领导人的换代所带来的，到今年为止已经走过四分之一世纪的“改革开放”，虽然经历了种种曲折，但实际上极大地改变着中国的经济和行政。
■ 首次公布“冲销式干预”（sterilized intervention）
在中国人民银行2月份公布的“货币政策2002年度执行报告”中，可以窥见到中国的变化。从2001年开始每一季度及每年均定期发表的“货币政策执行报告”，是中央银行公开在此期间所采取的货币政策的一个尝试。
“2002年度执行报告”中格外引人注目的是，非常详细和明确地阐述了人民银行所进行的公开市场操作的内容。去年第一次发表的“执行报告”虽然也对公开市场操作进行了描述，但阐述的重点却放在了国内的流动性控制上，对另一个侧面，即外汇的“冲销式干预”操作只做了非常抽象的简短描述。不用说，这是因为直接关系到“人民币外汇汇率是否合理”这样一个容易政治化的敏感论题。
正如去年底本专栏（12月19日刊登的“人民币升值对中国有好处 低估汇率对中日两国均不利”）所指出的，对现行人民币汇率评价过低是一个缺陷。我并不是站在情绪化的“威胁论”立场说这番话的，而是根据去年市场的实际情况做出的判断，因为去年中国每月平均买入50亿美元以上，全年买入690亿美元进行干预才好不容易维持了现行汇率（图表1）
■ 外汇市场交易美元的三分之二是由中央银行购买的
中国外汇市场的外来资金只是（以对外贸易和外来投资为主的）“经常交易”带来的外币资金，去年的市场交易总额只有971亿美元（美元、港币、日元和欧元的总额换算成美元，人民银行发表的统计数据）。而上述的690亿美元的介入总额实际上相当于交易总额的71%，打个比方来说，“在外汇市场买美元的，3个人当中有2个人是来进行干预的中央银行”，这是一种很不正常的现象。
而那些因介入而投放到市场上的5，711亿元人民币（690亿美元×8.277人民币元/美元），相当于M2(广义货币)基数18兆3，200亿元人民币（去年底）货币供应量（现金+支票/定期存款等）的3.1%。
■ “冲销式干预”的实情也得以公开
进行如此大的市场介入，如果不把人民币资金再从市场中吸收出来，就会对货币供应额产生很大的影响。“到底是怎么做的呢？”，人们从很早以前就觉得不可思议，但由于没有信息来源，只能从外汇储备的变动进行推测。这次的报告坦率地把“冲销式干预”的操作间公之于众。
“2002年，在我国外贸出口和外商直接投资快速增长的情况下，我国银行间外汇市场明显供大于求，人民银行从银行间外汇市场大量购买外汇，外汇占款大幅增加，相应投放大量基础货币，对基础货币的适度增长造成冲击。为此，人民银行加强本外币政策协调，充分运用公开市场操作，适度收回商业银行流动性，保证基础货币的稳定增长。2002年4月9日，人民银行开始卖断现券，回笼基础货币。6月25日开始进行公开市场正回购操作，……（中略）……至12月10日，人民银行正回购共操作24次，累计回笼基础货币2467.5亿元。”
即，介入资金的近一半成为“冲销式干预”的帐目。
“执行报告”在其后又明确了“12月中旬，由于临近年底，商业银行资金开始紧张，加上12月17日新股发行将冻结资金，货币市场资金压力凸显，利率出现上升压力，人民银行于12月17日进行固定利率数量招标的逆回购操作，加上采用新的招标方式买入现券，增加了商业银行流动性，将货币市场代表性的7天回购利率稳定在2.35%以内的水平。在人民银行及时通过公开市场业务调控下，货币市场遭遇的临时性外部冲击没有造成持续的负面影响，保持了货币市场利率水平的平稳运行。” 去年的“执行报告”在国内的公开操作方面，没有如此具体地写明时期和背景。
■ 让人感受到新生代气息的“信息公开”作风
今年的“执行报告”在信息公开方面给人某种“清新”之感。去年版是中国老式公文形式，章节段落不清楚，文章也冗长不简练，今年不仅文字从15，000字增加了近7成，达到25，000字，而且还附了目录、图表和加了框的专栏说明等，读者看起来特别方便。也许这是因为人们对于首版的去年版提出了一些意见，我对于今年的姿态还是很赞赏的。
把墨守现行汇率的政策是否正确这一问题暂且放在一边，在成为争议点的外汇汇率这种微妙的问题上不畏后患，勇于“公开市场所需信息”的风气，也许正在执行政策的现场形成。果真如此的话，这可谓是比第四代领导层更进步一个台阶的新生代气息。这也说明了中国的自信心在不断增强、在不断走向成熟。
■ 信用制度的发展使货币供应额高度增长
今年的“执行报告”还有一点意味深长，那就是在文章的各个地方都可体会到中国经济的成长与成熟，举两个例子：
第一，还是关于货币供应量。
（资料）根据货币政策执行报告
看图表2可以看到，比起M0（现金），M1（狭义货币）和M2（广义货币）的增长率最近很高。（同时，还可以观察到，从去年春天到夏天，由于“冲销式干预”的影响，M0的增长率有所抑制。这些数据体现了当时中国政府力图防止债券、不动产等泡沫化的意志。）从前，中国把M1、M2的增长目标定在经济增长率+5%左右，即12~13%，但最近，特别是M2大大超过了历来的目标。
执行报告”指出其原因在于“表明随着市场经济的发展，信用卡、商业票据等各种替代现金支付的结算工具快速增长”。同时“现金作为货币政策中介目标的参考意义下降，现金管理的主要任务已转变为反洗钱和反偷税、漏税等。虽然中国的信用体系一直以“靠不住”而闻名，但是，如果这些非现金的结算制度在不断发展，也就是“信用”问题在发生着某种变化的证据吧?!
支撑内需扩大的个人贷款《人民币升值对中国有好处 低估汇率对中日两国均不利》）。如果这些结算替代手段得以普及，即使不重新实行通货再膨胀政策，货币供应量有望增加的话，这不是显示出原来经济发展落后的新兴经济国家独有的优势吗？
■ 支撑内需扩大的个人贷款
第二是金融机构贷款融资的用途。五类用途当中增加最显著的，实际上并不是对企业的贷款，而是面向消费者的贷款。2002年全年与前期相比，增加了3，694亿元（相当于5兆3，560亿日元，按14.5日元/人民币换算），其中个人住房贷款的增加额为2，671亿元（相当于3兆8，730亿日元），汽车贷款的增加额为716亿元（相当于1兆380亿日元）。
现在，中国内需的增长点被称为“一个不动两个动”，即住房、汽车和移动电话。购买单价低廉的手机虽然不用贷款，但前两者可谓金融机构贷款的推动力，那些数字仿佛也说明了这一点。
可是，存在欠帐不还现象的中国，虽说以个人为对象的贷款增加了，但能保证偿还吗？……很多日本人都会有这种疑问。
笔者有一位朋友，在某电视台当主播，为了在北京买房贷款了40万元，他和我谈起了当时的体验。在他向银行提出申请后不久，关于他的调查就展开了，范围是他身边的人，包括电视台的人事部门、同事、邻居等，负责调查的是个律师。
因为是吃媒体饭的，所以我的朋友也不能保证自己不被采访对象以破坏名誉等罪名起诉。他看到进行调查的律师看起来较能干，所以主动提出：“调查结束后，能否成为我的私人律师顾问”，但律师答道：“对不起，我是搞贷款信用调查专业的……”。
■ 切实感受得到的沿海大城市的经济增长
正如上述消费者贷款所讲述的，在上海、北京等大城市，为数众多的个人开始利用面向个人的贷款。这是这三、四年才有的事。根据北京最新公布的数据，劳动者去年的平均收入为21，852元，比前一年增加了14%。虽说收入水平还不太高，但国民对今后收入增加的预期使得消费以贷款的形式不断增大。这个结果与我们在当地切实体会到的“增长”也相符合。
与此相伴而生的是，对于律师之类的专业服务正在产生新的需求。中国的，至少是沿海大城市的经济增长不是“幻想”，如果还有人对此不相信的话，我劝你飞到当地亲眼看一看。
